两代汽车芯片收入360亿：但英伟达一家赚钱的日子也结束了

“汽车垂直收入，预计今年将达到5,000,000,000美元。”

50亿美元，折合人民币约360亿元，这是英伟达披露财报时，给出的最新预期。

也是新一代自动驾驶芯片Thor上市后，英伟达对市场维持的乐观判断。

这是一份超预期、创纪录的财报，但市场并不买账。

财报披露后，英伟达股价大跌8.48%，市值一夜蒸发2716亿美元（约1.9万亿元）。

英伟达一家赚钱的日子，结束了吗？

超出预期的财务成绩

和过去三年绝大多数的季度业绩一样，英伟达在2025财年最后一季的财报，依然超过了华尔街的预期。

第四财季营业收入为393亿美元（约2853亿元），同比增长78%，环比增长12%，刷新历史纪录。

尽管仍超出分析师预期的381亿美元（约2767亿元），但营收环比增速，和分析师预测的一样，正进一步放缓，这也是近期英伟达股价震荡的原因之一。

2025财年全年，英伟达总营业收入为1305亿美元（约9475亿元），同比增长114%。

根据不同的业务类型，收入可以具体分为四大类：

数据中心依然是英伟达收入来源的大头，其全年营收为1152亿美元（约8364亿元），同比增长93%，占总营收比重的88%，比去年同期提高10个百分点。

汽车和机器人业务，全年收入17亿美元（约124亿元），虽然只占总收入的1.31%，在四大类中占比最小，但增速最大，同比大涨103%。

对于汽车和机器人业务的强劲增长，英伟达解释，主要是由自动驾驶汽车的持续增长所推动。

来自游戏、专业可视化业务的全年收入，分别为114亿美元、19亿美元，以及17亿美元，同比增速分别为9%和10%。

同时，英伟达也透露，Blackwell架构已迎来大规模生产，在本次首个交付季度中，销售收入达到110亿美元（约799亿元），是英伟达历史上增长最快的产品。

利润层面，第四财季净利润为220.9亿美元（约1604亿元），同比增长80%，环比增长14%；全年净利润为728.8亿美元（约5291亿元），同比增长145%。

第四季度毛利率为73%，略低于预期的73.5%，同比下跌3个百分点，环比下降1.6个百分点；全年毛利率为75%，同比提升2.3个百分点。

在整体财务指标上涨、超出分析师预期的背景下，第四财季毛利率的下滑显得格外“扎眼”。

英伟达解释，这是由于更新的数据中心产品更复杂、更昂贵所致。

此前，因为Blackwell过热问题，大科技的数据中心部署延期，加上生产成本提升，英伟达由此做出了部分让利。

也正因产品进程受到阻滞，英伟达在研发上投入的热情空前高涨，第四季度公司研发费用为37.14亿美元（约270亿元），同比增长50.7%，环比增长9.6%。

2025财年的研发费用为129.14亿美元（约938亿元），同比增长48.9%。

整体来看，依然是一份积极上涨、超出预期的年终成绩。

2026财年第一季度的业绩情况，英伟达已给出指引：

在智能驾驶热度空前高涨，车载算力需求持续提升的当下，英伟达对自动驾驶市场前景，以及公司在行业内的地位，依然保持乐观预期：

预计2026财年第一季度，营业收入为430亿美元（约3122亿元），上下浮动 2%；

预计2026财年全年，汽车垂直收入将增长到50亿美元（约362亿元）。

将近是去年汽车相关收入的3倍，这还是算上了机器人的部分。

可现实，真的足够支撑英伟达的野心吗？

英伟达今年有何底招？

英伟达的信心，押注在新推出的自动驾驶芯片上。

两款来自Orin系列，分别是Orin-N和Orin-Y。

其中，Orin-N用来竞争低价市场，和高通SA8650、德国仪器TDA4VH等芯片竞争，不过算力84TOPS，相比刚推出的Orin-Y，处境似乎变得有些尴尬。

Orin-Y主打性价比，且算力200TOPS，略低于Orin-X的254TOPS，通过精简部分定义规格，成本下降了很大空间，相当于Orin-X的平替，相对Orin-N看起来更具竞争力。

另外，就是“千呼万唤始出来”的下一代芯片Thor。

据老黄透露，Thor的处理能力，是上一代Orin的20倍。

这一代芯片基于最新的Blackwell架构，集成多个专用计算核心，采用台积电4纳米工艺，和 CoWoS-R封装技术。

Thor能够同时处理来自多种传感器的数据，包括摄像头、雷达、激光雷达等，实现多模态感知与决策。

2025年，英伟达将主推Thor-U和Thor-X两款，单颗算力分别是730TOPS和1050TOPS，预计明年将推出Thor-Z和Thor-S。

Thor大约是在2021年底开始确定设计，次年9月首次亮相，但量产时间推了又推，从2024年中一直推到今年1月，黄仁勋才在CES上宣布全面投产。

投产时间的一拖再拖，直接影响了车企推进车型的节奏，或只能更改计划。

比如小鹏P7+，原计划就是考虑使用Thor芯片，但由于Thor反复跳票，最终还是选择了上一代的Orin。

这种现象发生，已足以引起市场对于芯片的担忧，英伟达也需面临核心客户可能流失的局面。

自动驾驶“蛋糕“越大，分到的越少？

中国是当前全球最大的汽车市场之一，无疑也是当前自动驾驶行业中，最具技术潜力、最具增长规模的国家之一。

英伟达在汽车市场吃到的红利，有相当一部分来自中国车企。

英伟达自动驾驶Orin初入中国时，正值国内智驾技术快速发展，智能化成为车企间竞争的新高地，急需高性能的智驾芯片满足算力需求。

恰好，Orin芯片的出现契合市场需求，成为车企增强智驾能力时的首选之一，当时大部分的高阶方案，使用的都是双Orin-X的配置。

但在当前的时间节点，境遇已截然不同。

诚然，汽车市场持续增长，特别是中国智驾普及化，将给英伟达带来相当可观的机遇。

蛋糕变大了，但吃蛋糕的人也多了，甚至做蛋糕的人，也要坐下来分走一块。

英伟达的蛋糕，就正在被其他芯片厂商和车企瓜分。

先看同赛道的芯片厂商对手，与过去相比，实力早已不可同日而语。

海外玩家，有高通、Mobileye、德州仪器等等。

就拿最有力的竞争者高通来说，目前汽车业务增长速度十分强劲，骁龙Ride Flex就曾拿出来和Orin-X对标。

去年10月，Ride已经推出了至尊版，可以实现一个平台同时打通座舱和智驾。

这个版本能够支持超过40个传感器，包括车外多个1600万像素的摄像头，以及面向乘客的360度全景红外摄像头。

并且不论是豪华车型、旗舰中高端，还是大众市场车型都可适配，已经拿到了奔驰和理想的公开合作。

而在国内，还有地平线、黑芝麻等芯片厂商，也在逐步扩大其市场份额。

这里以地平线的征程6系列芯片为例，系列旗舰产品征程6P，采用4核BPU架构，集成18核Cortex-A78AE处理器。

单颗芯片可支持感知、规划决策、控制等全栈计算任务，算力可达560TOPS，是Orin-X的两倍多。

目前，征程6系列已量产超700万套，获超20家车企和品牌合作，定点超过100款中高阶智驾车型。

除了芯片厂商外，还有车企开始转向芯片自研，包括最早量产上车英伟达芯片的小鹏和蔚来等。

去年8月，小鹏的自研芯片就成功流片（指成功试生产），并在发布会上公布了这一进展，将其命名为“图灵芯片”。

有消息称，这款芯片专为AI大模型定制，可同时应用于AI汽车、飞行汽车等诸多AI硬件上，算力大约是同行的三倍。

预计“图灵”将在今年5月首次上车，届时小鹏将推出一款搭载“图灵”的全新车型。

此后小鹏的车型，可能不会使用英伟达Thor芯片了。

36氪消息称，蔚来也同样没有预订Thor。

其自研芯片“神玑NX9031”，也在去年7月正式流片，成为全球首颗5nm车规级制造工艺的智驾芯片。

蔚来后续和英伟达的合作，可能将止步于Orin。

尽管如此，Thor在市场上依然还有很高的声量，和特斯拉、比亚迪、理想、奔驰以及丰田都还保持合作。

不过，根据36氪汽车的消息，理想似乎也在推进芯片自研，项目代号“舒马赫”，希望以此降低对Thor的依赖。

昔日的合作伙伴，转身成为竞争对手。

Thor如今面临的市场，和“Orin时代”相比，早已是天差地别。