BTC飙升后，山寨季何时到来？

比特币独强，市占率创三年半新高

2025年11月13日，比特币价格突破92000美元，推动整个加密货币市场总市值达到3.2万亿美元，创下历史新高。然而，这轮上涨潮中，只有比特币和迷因币表现抢眼，山寨币却显得有些落寞。

山寨币表现不佳的原因主要有两点：首先，市场对新项目低市值高全流通价值的代币经济模型不感兴趣，转而投资迷因币；其次，本轮市场尚未出现杀手级应用。

比特币的市占率（BTC.D）目前已达到61%，是三年半以来的新高。那么，BTC.D还会继续上涨吗？山寨币表现低迷的原因能在这轮周期中得到解决吗？山寨季还会到来吗？让我们一起来看看WOO X Research的分析。

*参考：交易视图*

山寨币上涨的逻辑

目前，我们正处于降息循环的初期，这意味着美国将释放更多流动性进入风险市场。资金的流动是有方向性的，首先是传统的房地产市场，然后是股票市场，当股票市场达到一定市值后，资金会流向主流加密资产（如BTC、ETH、SOL）。当这些主流加密资产的涨幅和市值达到一定水平时，资金就会流入市值更小的山寨币市场，从而推高山寨币的价格。

可以把这些资产类别想象成大小不一的水盆，当倒入的水足够多时，填满上面的水盆后，水自然会溢出到下面的小水盆中。这种资金流动路径表明，资金会根据市场流动性的特性，从风险相对较低、体量较大的资产流向风险较高、体量较小的资产。

因此，山寨币上涨的先决条件是：比特币要先涨，直到涨不动，资金才愿意从比特币出走，转而购买山寨币。

*参考：@MustStopMurad*

当前市场周期：山寨爆发前夜

下图展示了今年以来排除比特币和以太坊后的加密市场总市值变化（Total 3），这也代表了山寨币能否爆发的指标。从图中可以看到，今年4月至9月期间，山寨币的总市值大幅下跌，从7500亿美元跌至5500亿美元。但从9月开始，市值开始止跌回升，从5500亿美元上升到6000至6500亿美元的区间，打破了下降趋势。这也表明我们已经度过了山寨币最低迷的时期。

前文提到的BTC.D目前已接近61%，是本周期以及三年半以来的新高。根据过往经验，山寨季的启动通常是由比特币上涨吸血山寨币，从而使BTC.D飙升。当上涨到一定高度时，BTC.D会从高点跌落至50%至55%的区间，山寨币种开始补涨。而我们现在正处于BTC.D飙升至顶峰的周期中。

当前整个加密货币市场的总市值约为3.2万亿美元，如果总市值不变，BTC.D从61%降至50%，预计将有3200亿美元的流动性注入山寨币市场，这也意味着Total 2（扣除比特币市值）将增长28%！

(*计算公式：[3.2T*(61-50%)] / [3.2T*(1-61%)] = 28%）

从融资角度看未来展望：重点关注DeFi与应用

我们刚刚从各种市值数据中判断了当前市场的位阶，而未来展望则需要参考当前的融资情况。融资代表的是对未来6至12个月加密市场的信心，也是本周期山寨币发展情形的领先指标。

近三个月以来，融资金额主要集中在基础设施领域，共完成8.7亿美元的融资。基础设施是加密市场融资版图中的重点赛道，因为区块链仍处于早期发展阶段，投资方对抢先卡位基础设施颇感兴趣。值得关注的是第二、三名赛道，分别是DeFi和应用（通常指DApps），前者的总融资额达4.3亿美元，后者为3.1亿美元，远远超过其他赛道。

融资的本质是投资早期潜力项目，虽然大家都在抱怨山寨币价格表现低迷，但投资机构已经开始布局早期的DeFi和应用项目，预计2025年将迎来新一轮的爆发。

*参考：Rootdata*