ARB质押提案通过，能否提振币价？

近两年来，以太坊及其基于Layer2的项目在代币价格和核心项目发展上都呈现出明显的颓势。其中，Arbitrum（ARB）成为过去一年表现最差的代币之一，而Starknet（STRK）在上线仅半年内就下跌了90%。究其原因，一方面是Layer2生态系统的活跃度和收入有限，另一方面是这些Layer2的代币仅具备治理功能，无法带来收益，导致需求疲软。去年，Arbitrum上的治理聚合协议PlutusDAO曾提出质押ARB以获取收益的提案，并通过了链下投票，虽然最终在链上投票环节未能通过，但在短期内确实提振了ARB的价格（30天内涨幅约40%）。

8月16日，Arbitrum社区初步通过了「启用ARB质押来解锁代币效用」的提案，旨在为ARB代币赋能。那么，这个提案的具体内容是什么？它能否扭转ARB代币的基本面呢？让我们来详细解读一下。

提案解读

治理与代币痛点

该提案由Tally市场运营负责人Frisson提出，他指出ARB存在以下问题：治理权力是ARB需求的唯一来源，但代币却面临大量的新增供给，包括解锁和国库支出等；ARB的再质押或在DeFi中的使用与治理功能互不兼容，导致当ARB存入智能合约时会失去投票权，目前只有不到1%的ARB代币在链上治理中被积极使用；自Arbitrum代币上线以来，参与治理的DAO成员数量持续下降。

解决方案

因此，提案希望创建一种机制，将Arbitrum的收益分配给代币持有者，包括定序器费用、MEV费用、验证者费用、代币通胀和国库等多种来源，但具体采用哪些收入仍需后续治理投票决定。此外，提案要求代币持有者在获取收益前，需要将代币委托给「活跃的治理人」。同时，提案通过Tally引入了ARB流动性质押代币stARB，允许持有者在质押代币的同时，保留与DeFi协议结合以及自动复利的能力。

通过这两个模块的组合，ARB持有者有望通过网络活动获得收益，而stARB的引入使得代币的治理不再受限，与收入的结合能够提升治理的活跃程度。从根本逻辑上来看，这一提案的通过显然是对ARB的利好，但落到实际还需要考虑一个问题：网络活动收益有多少？即使把网络收益全部分配给代币持有者，能为其带来多少增益？

网络活动收益

上升的网络活跃度

从常规指标来看，Layer2的市场份额仍在高位横盘甚至略有上升。下图分别展示了几大Layer2的活跃地址、每日交易量、TVL和DEX交易量。

下降到忽略不计的网络收入

然而，DefiLlama数据显示，Arbitrum网络过去24小时的收入仅为6000美元。自3月的坎昆升级后，除了少数几次偶然性爆发外，每日收入大约在1-4万美元之间波动。按照每日3万美元计算，一年的网络收入仅约为1000万美元，相较ARB 18亿美元的流通市值和近期每个月6000万美元的代币解锁，实在是杯水车薪。收入锐减的主要原因是坎昆升级前，Arbitrum及其他的Layer2网络的收入主要来自于「用户在Layer2上支付的Gas费用」和「Layer2向以太坊主网提交交易的费用」之差。例如，Starknet每笔交易至少需要1-2美元，但成本基本可忽略不计，利润率超99%。坎昆升级后，这一核心收入已无望回到同一量级。

因此，能够提供合理收益的途径仅剩「增发」。去年11月，PlutusDAO提出的增发1亿枚ARB作为质押奖励的提案，虽然通过了Snapshot链下投票，但在Tally链上投票未得到通过。其原因可能是通胀率过高，1亿枚ARB在去年11月占流通量的7%，总量的1%。当前ARB流通量为32.6亿枚，按照1亿枚增发则收益率为3%，需按1年发放完毕才能达到DeFi收益的最低水平，一旦通胀率过高，又将成为代币价格的重要威胁。

结论

综上所述，这一质押赋能提案在逻辑上能够成立，并且明显利好ARB，但考虑到网络实际盈利能力，利好程度目前初步来看较为有限。Tally投票计划将于10月进行，建议ARB代币的相关持有者关注近两个月的具体计划方案。