L2能否助ETH逆转通胀？大辩论

以太坊的通胀困境：坎昆升级后的供应变化

最近，以太坊（ETH）一直是市场讨论的焦点。从Vitalik对DeFi的评论，到他个人的抛售行为，再到以太坊基金会的一系列争议，ETH似乎正经历自The DAO事件以来最负面的市场情绪。然而，我们今天不讨论这些主观话题，而是聚焦一个客观的数字问题：自坎昆升级以来，ETH的长期通缩趋势已经逆转。如果当前趋势持续，ETH的供应量可能在几个月内恢复到两年前Merge时的水平，并继续通胀。

一些市场分析人士认为，ETH近期的通胀趋势是其表现不佳的根本原因——在需求没有明显变化的情况下，供应量显著增加，导致供需失衡和价格下跌。最近几天，以太坊生态系统中的头部玩家，包括研究员、项目创始人和VC代表，已经就这个问题展开了激烈的讨论，并形成了鲜明的对立观点。

讨论前提

要理解这场辩论，我们需要回顾今年3月的情况。3月13日，以太坊在信标链（Beacon）时隙（Slot）高度8626176处正式激活了Dencun硬分叉升级（以下简称“坎昆升级”）。这次升级的重点是EIP-4844，即在以太坊区块中添加一个额外的数据空间Blob，专门用于处理L2相关交易。

回顾来看，坎昆升级在降低费用方面表现出色。随着Blob的引入，L2网络的交易费用显著降低，而L2相关交易不再与普通交易“挤”在calldata中，而是移至Blob，这也导致以太坊主网本身的交易费用有所下降。这本应是件好事，但随着时间推移，一些观察者发现ETH的供应趋势发生了变化——从通缩状态逐渐转向通胀。

这种情况的出现，是因为自三年前EIP-1559落地以来，以太坊引入了“将部分交易费用直接销毁”的供应调整机制，以永久减少流通中的ETH，降低以太坊的通胀水平。

根据ultrasound.money的数据，今年4月初（坎昆升级激活后不久），ETH的净通缩量（以Merge为参考标准）一度达到约45.7万枚的峰值，但由于Blob的引入显著降低了L2和L1的交易费用，自那时起ETH的销毁数量显著下降，净通缩量已缩减至约20万枚——这意味着自升级以来ETH的供应量已增长了逾25万枚。

截至发文，根据过去30日的数据估算，ETH可能会在一年内增发94.4万枚，但只能销毁15.1万枚，综合计算后ETH已处于通胀状态，实施通胀率为0.66%。

从上述数据可以直观地得出结论，至少在过去半年间，Blob的出现导致了ETH的长期通缩趋势逆转。基于此背景，市场的讨论集中在这一趋势是否会持续？DA服务（Blob）对ETH是否具有价值反哺效果？L2的交易增长能否带动Blob需求的提高，进而推动ETH重回通缩状态？

正方观点：静待拐点

在本次辩论中，以太坊生态投资者Ryan Berckmans可被视为正方代表。他的核心观点是：当前Blob的利用率尚不饱和，但随着L2需求的提高，Blob饱和后市场将就有限的Blob空间进行竞价，从而提高Blob费用占比，进而提高销毁数额，推动ETH重新回到通缩状态。

在近期的X文章中，Ryan提到过去几个月内Blob的利用率大约稳定在80%左右，每个区块大约会购买2.4个Blob（上限为3个）；与此同时，L2本身也在不断改进Blob利用效率。因此，Ryan认为虽然从绝对数字来看Blob的需求并未出现明显增长（利用率维持在80%左右），但这并不一定代表真实情况，因为增长可能被L2正持续进行的效率优化所抵消。从L2beat的数据网站的呈现结果来看，L2之上的需求也一直保持着较好的增长态势。

基于此背景，当L2的需求继续增长推动Blob的利用率进一步增长，有限的Blob供应将导致L2开始竞价，这有利于推动以太坊主网的费用收入增长。从长远来看，源自于DA（即L2的Blob竞价）的费用收入甚至可能超过常规的L1收入（即以太坊上普通的交易执行费用）。

反方观点：价值无法回流L1

针对Ryan的观点，DeFi协议Ambient创始人Doug Colkitt给出了截然不同的看法。在X文章中，Doug提到许多人都希望看到Blob的需求继续增长并实现供应饱和，进而逆转EIP-4844部署后的ETH通胀趋势，然而这可能并不会实现，因为Blob的饱和不太可能导致ETH的销毁量有任何实质性的增长。

Doug解释道，L2之上的大多数边际交易都是金额较低的“垃圾交易”，如果Blob达到饱和状态并进入竞价模式，L2之上的交易成本势必会大幅提高，而边际交易对于价格往往极为敏感，因此Blob成本的增长将间接导致L2之上小额交易的急剧减少。

Doug继续表示，除非金额相对较大的L2交易数量出现激增，否则Blob的需求增长便不会推动ETH的销毁增长，从而无法改变当前的通胀趋势。就当前的情况来看，在可预见的将来以太坊都无法通过DA（Blob费用）来为主网累积价值。

相对于谁对谁错，讨论本身或许更加重要

正如坎昆升级之前，很少有人能够预料到ETH的供应变化情况一样，关于Blob供应饱和后ETH的供应是否会迎来新的变化，暂时也没人能够给出定论。需要强调的是，本文仅仅聚焦了“Blob的需求增长能否引发ETH供应变化”这一命题，关于“ETH的供应变化究竟是不是币价的影响因素”则是另一个维度的命题。从项目发展的角度来看，在Blob能够提供有效扩容的前提下，“低费用+通胀”和“高费用+通缩”究竟谁好谁坏也存在争议；除此之外，Blob供应饱和后，运营成本上涨L2赛道内部变化也存在诸多不确定性。

Ryan在他的文章中猜测了L2赛道内部的一些潜在变化：是否会出现一些L2因Blob成本上涨而被迫倒闭？是否会有L2转向validium方案？是否会有L2转向L3并与其他一些更大的L2共享Blob空间？如果Blob费用增长，究竟涨多少才是合理的？费用占比预计能够达到多少？如果Blob太贵，是否会有L2退回使用calldata方案？这些都是尚未被充分讨论的待解问题。

Doug也在他的文章中提到，他的观点仅仅是为了驳斥一些人提到的“ETH将很快回归通缩状态”一事，但他也不知道究竟哪种情况才是正确的。

一些声音认为，以太坊网络应该像一个高速增长的初创公司那样去看待L2，并将低收入的DA服务视作一种通过亏损来占据市场份额的策略，在份额增长后再考虑盈利；另一些声音则认为，以太坊可能永远都不需要通过L2盈利，而是应该通过L2触达更多的用户群体，使ETH成为一种货币资产。这些话题都需要进一步的思想碰撞，或许相较于“Blob的需求增长能否引发ETH供应变化”的结果，围绕当前状态及趋势的讨论本身才更有价值。