虚拟货币市场展望：挖矿信心与ETF流出

虚拟货币市场的未来：有希望吗？

近来，虚拟货币市场，尤其是比特币挖矿行业，依然显示出强劲的信心。哈希率几乎达到了历史最高水平，这意味着挖矿者对市场的未来仍然充满信心。然而，另一方面，投资者的信心似乎有所动摇，导致链上交易量大幅下降。那么，虚拟货币市场还有希望吗？让我们一起来探讨一下吧。

摘要

尽管最近挖矿者的收入有所下降，但他们仍在持续增加投入，这表明他们对市场的前景保持乐观。然而，投资者和交易平台之间的资金流动正在减少，交易量也随之萎缩，这反映出投资者的交易兴趣正在减弱。比特币和以太坊ETF都出现了资金净流出，但相比之下，投资者对比特币市场的兴趣明显更高。

挖矿者动向分析

挖矿者是比特币网络中不可或缺的一部分，他们通过提供哈希算力来生产新币，并从中获得新铸造的比特币和交易费用作为回报。尽管挖矿行业充满风险，挖矿者无法控制能源和生产成本，但他们仍在不断部署新的ASIC硬件，推动全网总算力达到666.4EH/s，仅比历史峰值低1%。这表明挖矿者对市场仍抱有信心。

图一：比特币网络平均哈希率

随着哈希率的增加，比特币协议会自动调整出块难度。目前，挖掘一个新区块所需的平均哈希值为338,000 exahash，这是历史第二高水平，显示出挖矿竞争的激烈程度。

图二：挖矿难度（14日移动均线）

尽管币价在3月份创下新高，但挖矿者的收入却大幅下降，主要是因为交易费用的减少。由于市场流动性下降和Runes及铭文相关交易费用的下跌，挖矿者的收入受到影响。尽管如此，比特币的现货价格仍高于5.5万美元，区块补贴收入相对较高，但仍比之前的峰值低约22%。

区块补贴收入：8.24亿美元

交易费收入：2,000万美元

图三：挖矿者收益明细（30日移动均线）

随着收入的下降，挖矿者可能会面临财务压力。近期，他们开始保留部分挖到的比特币，而不是立即出售，这与他们之前的顺周期交易策略不同。哈希率的持续上升意味着比特币的生产成本增加，这可能会影响挖矿者的盈利能力。

图四：挖矿者群体的挖矿供应百分比

链上结算放缓

链上结算量可以反映市场的健康状况。目前，全网每天结算的交易总量约为62亿美元，这一指标已下降至年平均水平，表明网络使用率和吞吐量明显下降，这通常是一个负面信号。

图五：比特币资产转移量动量

交易意愿下降

尽管市场格局不断变化，但中心化交易所（CEX）始终是投机活动和价格波动的核心。通过评估CEX的链上交易量，我们可以了解投资者的交易意愿。近期，月平均交易量远低于年平均线，这表明投资者需求和价格投机活动都在减少。

图六：比特币交易量动量

我们进一步研究了交易所的现货交易量。通过90日MinMax标量，我们发现现货交易量持续衰减，这进一步证实了我们的观察。

图七：比特币现货交易量动量（90日标准化）

我们还引入了CVD指标来估算现货市场中买入和卖出压力的净平衡情况。过去90天内，投资者的抛售压力一直在增加，导致价格下跌。

图八：现货CVD指标（90日标准化）

最后，我们评估了比特币的价格动量。尽管其他指标在同一时期为负值，但价格动量指标在8月份呈现出正负值交替的状态，显示出一定的不确定性。

图九：现货RSI指标（90日标准化）

结合成交量、CVD和MinMax三个指标，我们生成了一张投资情绪热力图，特征值介于1和-1之间。以下是数值框架：

值为1表示高风险

值为0表示中等风险

值为-1表示低风险

图十：投资情绪热力图

ETF情况分析

比特币ETF于1月推出，以太坊ETF在8月紧随其后。这两者对数字资产行业具有里程碑式的意义，为传统金融市场提供了接触主流数字资产的途径。自2024年8月以来，比特币ETF的美元资本流动呈现走弱态势，每周流出1.07亿美元。

图十一：美国现货比特币ETF资产流向（7日移动均线）

近期以太坊ETF的表现也同样不佳，出现净流出，主要由Grayscale ETHE产品的赎回所引发。以太坊ETF的总流出量为-1,310万美元，这凸显了比特币和以太坊市场规模之间的巨大差异。

图十二：美国现货以太坊ETF资产流向（7日移动均线）

通过对比特币和以太坊市场的现货交易量进行标准化，我们发现ETF对以太坊市场的影响大约相当于现货交易量的±1%，而比特币ETF的影响则为±8%。这表明市场对比特币ETF的兴趣远高于以太坊ETF。

图十三：比特币/以太坊ETF市场比较

总结

尽管挖矿者的收入大幅下降，但他们对比特币市场的信心依然坚定，哈希率几乎达到历史最高水平。然而，挖矿者的交易行为往往是顺周期的，如果价格进一步下跌，他们可能会转而抛售比特币。与此同时，市场中的交易量持续减少，投资者兴趣明显下降。机构方面，这一趋势同样明显，比特币和以太坊ETF均出现了资产的净流出。总的来说，虚拟货币市场的未来依然存在不确定性，但挖矿者的信心和ETF的市场反应提供了一些希望的迹象。