DeFi赛道新机遇：AAVE崛起，AI投资时机

DeFi 领域是少数能够带来实际收益的赛道，同时也是整个市场流动性的基础。Aave、dYdX、MakerDAO 和 Uniswap 不仅锁定了大量资金，也是这一领域的绝对领头羊。

Aave

近期，Aave 在整个 DeFi 板块表现出领涨态势。作为市场上最顶尖的借贷平台，Aave 从 2020 年的 DeFi 夏季爆发以来，经历了高峰和低谷，经受住了市场的长期考验。在过去两年间，Aave 的价格在 50 到 110 美元之间震荡，但最近一个月有突破震荡区间并上涨的趋势。

Aave 最近表现如此出色，主要是因为其代币质押可以赚取协议收入。此外，引入的 Sky Aave Force 提案将 DeFi 赋能给传统金融。在过去的 30 天内，Aave 分发的代币奖励高达 159 万枚。Aave 的协议费用和分配方式如下：

1）借款人支付的利息中有 90% 分配给贷款人；

2）闪电贷手续费通常为借款金额的 0.09%，其中 30% 归协议金库，70% 分配给存款人；

3）GHO 铸币费和利息收入。目前 GHO 总量为 1 亿枚，借款利率为 1.5%，所有利息收入归金库所有；

4）在 V3 版本中，还会收取即时流动性费用、清算费用以及通过桥接协议支付的门户费用，后两者尚未激活。

Aave 的平台代币 AAVE 可用于治理和赚取被动收入。Aave 为 AAVE 代币持有者提供了两种质押方式，质押者承担整个协议至多 30% 的安全风险，作为回报，他们可以获得 AAVE 代币奖励和协议收入分红。

目前，Aave 每年收到的费用约为 3 亿美元，协议收入超过 5000 万美元。

dYdX

dYdX 的质押本月呈上升趋势。dYdX 的 v4 版本允许通过质押 dYdX 代币来获得分润，年化收益率在 10% 到 30% 之间。

dYdX 当前的奖励率约为 18.44%。这意味着，如果持有一项资产 365 天，平均可以赚取大约 18.44% 的收益。24 小时前，dYdX 的奖励率为 20.63%，30 天前为 13.56%。目前，质押率为 30.82%。

在 dYdX 的估值分析中，由于质押导致的有限流动性供应，存在明显的估值溢价。DYDX 作为 dYdX 链的 L1 代币，既用于支付手续费，又用于验证者质押以保证链上安全。目前，整个权益证明 (PoS) 网络的平均质押率为 52.4%，参考 Polygon、Solana 等公链的长期质押率在 40% 到 70% 之间，dYdX 链的质押率极可能超过 40%。

在 dYdX 的早期版本中，所有的协议收入都归团队所有；但在 V4 版本中，收入将转给 DYDX 质押者。dYdX 的经济模型对代币持有者非常有利，随着质押比例的减少和/或协议收入的增加，质押者的盈利能力将会提高。这将大幅减少 DYDX 的流通量，在代币需求不变的情况下，币价将显著上升。

Uniswap

2 月 23 日，Uniswap 基金会的治理负责人 Erin Koen 在 Uniswap 治理论坛上提出了一项建议，主张通过费用机制来奖励已委托并质押 UNI 代币的持有者。这一提案将 UNI 代币的实用性问题纳入治理讨论，引发了持有者的广泛关注，并带动了 UNI 及其他 DeFi 代币的上涨。然而，该提案目前仍处于讨论阶段，由于 SEC 的监管压力，分润提案一度被推迟。

根据 Tokenterminal 的数据，过去 180 天内，Uniswap 共生成了 3.06 亿美元的流动性提供者（LP）费用。如果允许 UNI 持有者收取其中的 1/10 到 1/4，那么预计收入将在 6100 万美元到 1.53 亿美元之间。

在熊市期间，Uniswap LP 的年手续费收入达到了 8.67 亿美元。如果协议决定收取其中的 1/5，年协议收入将达到 1.73 亿美元。目前，UNI 的现价为每枚 11.6 美元，全流通市值为 120 亿美元，流通市值为 70 亿美元。如果按流通市值的 50% 进行质押计算，年投资回报率为 1.73/35=4.94%。如果未来随着牛市到来和 Web3 的普及，交易量翻倍或更多，年回报率有望超过 10%。

自 2020 年 DeFi 爆发以来，Uniswap 也经历了一个周期的洗礼，经历了交易量增加、减少再到增加的阶段。一旦后续收益阀门开启，Uniswap 将迎来更大的爆发。

AI 板块股票大波动后，还有希望？

股票板块的动向对加密货币 AI 的影响巨大。最近，英伟达的股票出现了大幅波动。在 9 月的首个美股交易日，英伟达（NVDA.US）的股价遭遇了重挫，收盘时下跌了 9.5%，市值蒸发幅度创下了美国个股之最。自上周三盘后发布财报以来，英伟达的股价已经累计下跌了 14%。市场对此有不同的解读，一些分析师认为这是英伟达在“消化成长的烦恼”，并认为其未来前景依然光明。然而，也有观点认为，英伟达的财报引发了市场对其 AI 硬件巨额投资可持续性的关注。在股价暴跌之后，英伟达又面临了新的挑战：美国政府加大了对其的反垄断监管调查力度。

美东时间 9 月 3 日（周二）美股盘后，美国司法部向英伟达及其他公司发出了传票，以寻找这家人工智能处理器主要供应商可能违反反垄断法的证据，这标志着对英伟达的调查进一步升级。

目前，从美联储的态度和经济数据的虚假来看，美国对于股市的力保，实质上也是对大科技和 AI 的力保。AI 现在刚开始玩基础设施，应用层还没开始，应该是得稳住英伟达这个基石。加密货币 AI 目前也跌到位了，AI 这个概念至少要玩到股市的最高点才会见顶。

所以我们预计，近期是加密货币 AI 不错的吸筹时机。目前只是基础设施层面，还有许多 AI 项目处于早期并没有吃到红利，AI 的本轮叙事还未结束。