熊市来袭还是牛市初现？降息前市场洗盘揭秘

9月6日晚间20:30，美国劳工部公布了8月的非农就业数据，结果显示就业人口增长低于预期。受此影响，比特币价格一度从55900 USDT上涨至57000 USDT。然而，数据公布一小时后，比特币开始领跌整个加密市场，凌晨最低跌至52550 USDT，之后反弹至54000 USDT以上。

比特币的下跌也带动了整个加密货币市场的总市值大幅下跌，目前已跌破2万亿美元。在过去24小时内，全网爆仓金额达1.6亿美元，其中多单爆仓占了绝大部分，达到1.24亿美元。具体来看，比特币爆仓7487万美元，以太坊爆仓2862万美元。

回顾上一次降息周期，比特币在降息前就已经提前上涨，但在降息前一个月开始暴跌并持续下行，直到2020年3月无限量宽松政策释放流动性后，才迎来了2020-2021年的牛市。现在，比特币也经历了类似的提前上涨，但后续的流动性改善情况尚不明朗，当前的关键是坚持下去，等待这一时刻的到来。

非农利好为何行情再次暴跌？

昨晚的破位下跌行情，从现货溢价指数的角度分析，主要的抛压确实来自现货市场，且大部分出自Coinbase。观察美股开盘和收盘的时间节点，可以发现，现货负溢价的恶化是从美股开盘时间开始的，而在美股收盘后逐渐恢复正常水平。这说明，这波下跌的主要供应来自Coinbase不计成本的抛售。那么，到底是什么原因导致美国投资者们突然持续性地卖出ETF呢？

首先，现在的情况与2023年年初有些类似。当时，宏观背景是不论数据如何，市场都在交易“加息结束”和“降息周期”的预期，所有不好的经济数据都被视为降息将更快到来，流动性紧缩环境将得到缓解。然而，现在由于失业率数据的反弹和经济增长的放缓，市场对宏观数据的预期已经从“交易降息”转变为“交易衰退”或“交易被迫降息”，不好的就业数据对前者的利好影响远不如对后者的利空影响。

其次，日元CarryTrade再次遭遇汇率上行压力。昨天的日元汇率一度触及长期压力位0.007，市场套利资金对这一关键价位的突破充满恐惧，导致日经225在这一过程中下跌近5%。这表明，从2022年开始的套利交易资金并没有在8月5日完全平仓，市场中仍有大量资金在考虑是否关闭套利仓位，并在日元进一步升值前偿还贷款。

结合以上两点原因，可以对未来的走势进行简单推理：上述状况是否会在未来得到改善？前者需要持续一段时间的实质性降息和流动性释放，等到就业数据全面恢复，打消“交易衰退”的预期后，市场才会重新恢复热度，这个过程可能需要3到6个月的时间。而后者则会快一些，一旦套利资金完成平仓，就不会对市场带来下行压力了。唯一的未知因素是，这部分资金到底有多少？还剩多少？摩根的数据显示接近1万亿美元，目前已平仓50%以上，但也有人认为这个数据难以预估，因为很难统计，且日元套利资金中的大头来自南美而非北美，因此对日元汇率的影响仍是一个未知数。不管怎样，只要看到日元重新回归下行趋势，危机就将解除。