LP亏损惊人：CoW AMM与Bunni V2的创新解法

为什么流动性提供者（LP）亏损比你想象的多

在不断发展的去中心化交易所（DEX）领域中，CoW AMM 和 Bunni V2 两种创新机制正努力解决流动性提供者（LP）面临的盈利挑战。这些尝试不仅仅是在中央化交易所（CEX）无法触及的领域创造价值，更是通过独特的流动性提供和利润分配机制，提升了DEX的价值和可持续性。

尽管短期市场情绪波动不定，DEX的活跃度却让我们对区块链的长期前景保持乐观。截至2024年8月，DEX的现货交易量已达到区块链历史新高，约占CEX的14%，而过去24小时内通过DEX的交易额约为70亿美元。这种持续增长的趋势表明，DEX在可用性和功能性方面不断改进，超越了短期事件的影响。

在这些发展中，我特别想强调自动做市商（AMM）机制中的流动性提供（LPing），尤其是大多数DEX使用的基于xy=k的恒定乘积做市商（CPMM）。充足的流动性能够通过减少滑点提供流畅的交易环境，因此，DEX必须确保LP获得足够的盈利能力。然而，最近的一个问题是，LP的损失超出了预期，外部参与者如套利者成了LP损失的主要原因。随着协议内生成的价值被外部实体抽取，流向协议运营者的价值减少。因此，如何消除流动性提供中的风险，如再平衡损失（LVR），成为了DEX关注的焦点。

缓解LP盈利风险的尝试

COW Protocol：捕获MEV的AMM

CoW Swap通过链下批量拍卖系统，保护交易者免受MEV（最大可提取价值）攻击。在CoW Swap中，交易者将交易意图提交给协议，交易被打包成一个链下批次后，第三方实体Solver会寻找最佳交易路径。这不仅保护了交易者免受MEV影响，还以最佳价格进行交易。

基于Solver干预的批量拍卖交易机制，CoW Swap进一步推出了CoW AMM，旨在保护LP免受外部套利者的影响，并通过捕获MEV来消除LVR。LVR量化了LP在提供流动性期间由于资产价格波动而产生的套利损失。CoW AMM通过让Solver在每次出现套利机会时竞争出价，重新平衡AMM池，并将超额资金（Surplus）留给LP，从而将MEV转化为LP的收入来源。

通过这种方式，CoW AMM不仅阻止了基于价格差异的MEV，还最大限度地减少了LP的LVR风险。

Bunni V2：超出范围的Hooks

Bunni V2利用了Uniswap V4的「超出范围Hooks」来提高LP的盈利能力。Hooks是Uniswap V4的一个架构升级，允许根据各种使用方法定制流动性池合约。Bunni V2通过结合包括「超出范围Hooks」在内的各种Hooks，构建了自己的DEX。

集中流动性允许LP在任意价格区间提供流动性，提高了资本效率，但需要LP不断调整流动性范围以适应市场价格变化。Bunni通过自动管理流动性范围，解决了这一问题。「超出范围Hooks」通过将闲置流动性与外部协议互操作，提高了资本效率。当闲置流动性存入能够产生利息收入的借贷协议和资金池时，LP不仅获得了交易费用，还获得了额外的回报。尽管这种尝试仍在测试阶段，未来可能出现的权衡需要密切关注。

总结

DEX独有的优势

DEX相较于CEX的市场份额虽然只有14%，但其独特的价值在于流动性提供和利润分配机制。LPing不仅是提供流畅交易环境的基本条件，还为市场参与者提供了接触DEX的动机。利润分配机制则可能成为一个自我维持的经济系统，为最大化区块链和加密货币的效用提供了理想的方法。

内部化协议价值变得越来越重要

当DEX通过流动性提供和利润分配机制提供独特价值时，内部化从外部实体中提取的价值变得尤为重要。CoW AMM和Bunni V2的功能就是为了实现这一目标。CoW AMM通过捕获MEV消除LP风险，而Bunni V2通过在AMM池内互操作流动性来最大化LP盈利。此外，DeFi协议正在探索内部化预言机可提取价值（OEV）的尝试。

随着DeFi协议引入价值分配机制，协议的可持续收入模型和内部累积的价值变得至关重要。例如，Aave Protocol通过回购$AAVE并分发给持币者，Uniswap的费用开关也重新被点燃。通过这些尝试，DEX创造了其独特的价值，无法通过CEX或CeFi提供，这将是未来DEX活跃度逐步增加的重要观察点。