mETH质押超48万ETH：为何如此受欢迎？

回顾 L2 的崛起与挑战

三年前，Dragonfly 合伙人 Haseeb Qureshi 曾感叹期待 Rollup 的同时，也担心它生不逢时。彼时，Polygon 和 BNB Chain 等链正风头无两，而如今的顶级 L2 主网尚未上线。谁能想到，仅仅两年后，L2 百花齐放，竞争激烈得让人眼花缭乱。

新兴公链屈指可数，但 L2 的数量却多得数不过来。虽然新建 L2 的成本相对较低，但真正能获得市场关注和认可的寥寥无几。

从技术角度看，L2 赛道主要停留在 OP 与 ZK 之间的差异化，但真正拉开差距的还是生态发展、用户体验和流动性激励等方面。目前，除头部 L2 外，其他 L2 在 TVL 上的差距并不大，细节上的差异化略显乏味，也导致了一些问题。

首先是流动性割裂。随着 L2 数量的增加，资产在二层之间的流转变得愈加分散，跨链到其他 L2 链变得费时费力，影响了用户体验。这也是部分资金青睐高性能公链的原因之一。其次是财富效应普遍委靡。许多 L2 并未掀起模因风潮，而这股浪潮却出现在了 Solana 等高性能公链上。即使部分应用借助 L2 技术发展生态，但仍不及财富效应带来的吸引力大，再加上币价表现不佳，L2 对普通玩家的吸引力逐渐减弱。

因此，如何解决碎片化流动性问题，如何为玩家资产扩充收益渠道，就成了部分 L2 的破局关键。

mETH Protocol 简介

mETH 是一个在以太坊上运行的无需许可、非托管的 ETH 流动性质押协议。2023 年末，Mantle 瞄准了流动性质押的机会，并推出了 Mantle LSP。今年 8 月，品牌名称升级为 mETH Protocol，简洁明了，更符合品牌形象。

用户每质押一枚 ETH，就能获得 mETH 质押凭证，取消质押后可获得原先质押的 ETH 及奖励。尽管 Lido 在 ETH 质押市场占据大头，但后续协议的排名变化频繁，竞争激烈。目前，mETH 上质押的 ETH 超过 48 万枚，TVL 已达 11.89 亿美元，超过了 Coinbase 上质押 ETH 的两倍有余，表现相当亮眼。

在官方文档中，mETH 被描述为将打造成为最广泛采用和资本效率最高的 ETH 质押代币。通过不断的品牌合作和集成，mETH 正在扩展其边界，蚕食对手市场份额。在风险管控上，mETH 的核心智能合约和链下服务是非托管的，风险较小。此外，mETH 采用了以太坊上海升级后的设计，重视 ETH 的完整性，L1 上的 mETH 不会增加其他 POS 代币和链的复杂性，为后续的集成提供了便利。

在市场风云突变中，以 Eigenlayer 为代表的再质押赛道掀起了军备竞赛，如 Swell、Renzo、eth.fi 等再质押协议风起云涌，搅动变局。在这种大势下，mETH 进入再质押赛道顺理成章。

再质押 cmETH

再质押允许将 PoS 链中的质押资产重新用于保护其他基于以太坊的协议。这使 DApp 能利用以太坊的 PoS 安全性，而无需创建自己的质押机制，从而增强质押 ETH 的效用。mETH 协议让用户从 Mantle 上的资本效率、便利性和广泛用例中受益，但 DeFi 质押时会锁定资产，降低效率。再质押则能最大化资本效率。继 mETH 之后，再质押协议 cmETH 应运而生。

用户的 LST 存入再质押协议中，安全保障由预言机、跨链桥和 DA 层负责。部分质押奖励和收入将回流至 cmETH 中。

流动性资产优势

加密市场追求资本效率化。除了质押 ETH 本身可获得的 3.43% 年化收益率外，mETH 还具有原生收益功能。当资产本身具备收益属性后，用户跨链到 L2 的 ETH 就能自动享受生息，极大唤醒了对收益敏感的资金。

此外，再质押 cmETH 也在不断扩张，与其他再质押协议如 EigenLayer、Symbiotic、Karak 达成合作，不仅可获得积分，还能享受一定收益。在 Mantle 生态中，cmETH 实现了不错的可组合性，其持有者可享受 ETH 权益证明验证的收益、AVS 主动验证服务收益、代币 COOK 奖励以及与其他 L2DApp 的集成收益，链上优势明显。

链下整合尤其是与交易所的合作至关重要。Bybit 为 mETH 开通了质押入口并上线 mETH。根据 CCData 报告，截至 9 月末，Bybit 现货市场份额已升至全球第三，而 CryptoRank 数据显示，Bybit 以 450 万次下载量排名全球第二，仅次于币安。大所流量加持对 mETH 的曝光度带来显著提升。

值得一提的是，mETH 还可用作 Bybit 中的保证金。保证金的核心作用在于优化风险控制、市场流动性以及信用保障。对于大资金和交易团队而言，mETH 作为保证金的上线极大扩张了其用例，吸引更多资金沉淀，形成良性循环。

市场热点和趋势变化迅速，项目团队和协议紧跟热度才能不断放大影响力。未来，mETH 将与 Berachain 和 Fuel 等备受期待的项目合作，以加强流动性整合。

COOK 代币经济学

COOK 是 mETH 的新治理代币，主要用于对生态系统的方向和其他战略事项进行投票。总量为 50 亿枚，其中 15.1028% 将分配给第 1 季生态系统活动的合格用户。具体分配包括 5% 给 mETH，4% 给 Mantle 奖励站，5% 给 Puff 协议，1% 给 Puff NFT 持有者，剩余小部分给联合活动奖励。

在 VC 币不断受责难的时刻，鲜有项目方愿意在代币分配上做出改变。散户对 VC 份额代币占大头愈发不满，随之而来的是无尽的抛压与被套牢。公平是关键，让社区成员也能参与财富浪潮获得利润，才是正解，并将越来越受关注欢迎。

COOK 的总代币分配中，核心团队和私募融资的份额仅占 10%，而分配给社区和协议财库的总量高达 60%，真正顺应了市场呼声，从一开始的代币分配设计上就兼顾了公平理念。

与再质押龙头 Eigenlayer 相比，Eigenlayer 的市值在 6 亿美元左右，而 FDV 达到 56 亿美元。mETH 的 TVL 近 13 亿美元，Eigenlayer 则是 111.5 亿美元，后者是前者的 8 倍有余。若仅按照 TVL 比率计算，COOK 上线预估 FDV 可能在 7 亿美元附近。COOK 预计将于本月上线，具体细则可能会有变化。

从今年 7 月 1 日至 10 月初的 mETHamorphosis 活动中，mETH 持有者可在 Mantle 上积累积分，通过质押、交互生态协议和添加流动性等增加积分，最终可兑换为 COOK。随着第一季度的正式结束，第二季度的活动即将揭晓。

小结

以太坊经历了长达数月的 FUD 后，市场资金已在回暖。众多再质押协议在发币后，叠加大行情委靡，导致再质押热度熄火相当长的时间。随着美联储降息，DeFi 将会涌入更多收益资金，注入更多流动性。再质押赛道以及 COOK 的表现值得关注。