Hyperliquid链上订单簿：革新市场平等

Hyperliquid：通过链上订单簿打破传统市场不平等

在当前充满不确定性的市场环境中，重新审视基本面显得尤为重要。价格下跌会淘汰一些交易者，同时也为新的投资者提供了入场机会。这在Hyperliquid的原生代币HYPE上表现得尤为明显，大部分持有者是通过永续期货交易获得的空投。市场下行时，这些交易者可能会因追加保证金而抛售HYPE，但波动的市场条件也可能带来更高的交易量和费用，这对基本面投资者来说是吸引人的。

为什么我对Hyperliquid感到兴奋？

我相信，Hyperliquid通过高性能的链上订单簿（CLOB）能够带来市场范式的重大改进。传统市场往往偏向于机构和高频交易公司，而链上订单簿则为所有人提供了平等的竞争机会。Hyperliquid不仅让个人用户以低成本参与市场，还通过其强大的SDK为非加密用户提供了便捷的进入途径。即使无法超越专业交易公司，用户至少有了公平的机会。此外，通过其原生做市金库HLP，用户可以获得约10-20%的年化收益率。

我特别期待以下几个发展方向：

• 非托管的BTC/SOL/ETH及其相关应用：Hyperliquid通过@hyperunit提供了将BTC桥接到链上市场的最佳方式之一，支持低延迟的交易策略结算，期待看到更多的链上应用如基差交易和期权头寸结算。
• 股票和其他实物资产（RWA）结合Hyperliquid后端/传统金融前端：Unit团队正在开发将股票和RWA引入Hyperliquid订单簿的解决方案，这将为新兴市场带来新的金融机会。
• BTC和HYPE作为抵押品：目前仅支持USDC作为永续合约抵押品，引入BTC和HYPE将提高资本效率，减少抛压。
• 原生USDC：当前提供的是Arbitrum桥接的USDC，原生USDC的部署将进一步提升资本效率。
• 借贷市场上线：HYPE持有者将能借出HYPE并参与市场活动，如@felixprotocol这样的借贷协议上线将带来更多活跃度。
• 直接入金：@HanaNetwork等解决方案允许直接从Apple Pay、PayPal等进行出入金，减少入门摩擦，增加活动量。
• 吸引非加密用户：Hyperliquid是我的一些非加密朋友首次使用的加密应用，他们通过@pvp_dot_trade参与交易竞赛后，成为了粘性用户。

Hyperliquid的长期展望

基于上述因素，我认为Hyperliquid将成为强大的流动性磁铁。流动性带来更多流动性，Hyperliquid有望成为所有链上活动的领先交易和流动性中心。原生非托管BTC将解锁新机会，为CLOB、EVM上的AMM和借贷池带来更深的流动性。Hyperliquid还将与中心化交易所（CEX）竞争代币上市，如Swell和Plume在Hyperliquid上购买代码的案例所示。随着Hyperliquid成为事实上的链上交易场所，代码空间将变得更加昂贵，但仍可能比Binance等平台便宜。

潜在障碍

尽管前景广阔，Hyperliquid也面临一些挑战：

• 监管压力：Hyperliquid没有像其他链那样迎合华盛顿的政客，可能会面临监管压力。
• EVM推出：Hyperliquid的EVM版本存在一些问题，如低Gas限制和慢区块时间，需要改进以避免用户流失。
• 验证者网络：Hyperliquid需要更加透明，以确保通过真正的去中心化成为安全的流动性中心。

HYPE的估值模型

为了对HYPE进行估值，我尝试了未来四年的简单市盈率分析，考虑了援助基金回购的影响。Hyperliquid的主要收入来源包括交易费用、EVM费用和拍卖费用。我们假设HYPE的价格为15美元，2025年交易费用约为6亿美元，EVM费用约为5400万美元，拍卖费用约为4000万美元，总计约7亿美元。这些费用将流向援助基金，减少HYPE的供应量，提高其价值。我们还假设EVM和拍卖费用的同比增长率与交易费用类似，并与其他项目和传统金融资产进行了市盈率比较。

关于Hyperliquid社区的一点说明

Hyperliquid的社区对我来说意义重大。无论赚钱还是亏钱，我都从中结交了新的朋友。这是我在Hyperliquid上最珍视的体验之一。